美債收益率還能到多低？大摩：跌破4%！
美債收益率還能到多低？大摩：跌破4%！ 时间：2025-07-04 15:10:46
來源：華爾街見聞
分析師表示，自特朗普當選以來，導致去年9月以來收益率走高的諸多因素幾乎都已逆轉。除了通脹因素，政府開支的潛在削減也對美債收益率構成下行壓力。如果市場對美聯儲降息的預期增強，那麽美債收益率就有進一步下行的空間。
美國國債收益率近期跌破重要技術支撐位，逼近200日移動平均線。自特朗普當選以來，導致去年9月以來收益率走高的諸多因素幾乎都已逆轉，唯獨美聯儲的“魔咒”仍在持續。
認為，美國國債收益率與市場隱含的聯邦基金利率穀底高度相關，利率還有進一步下探的空間。如果市場隱含的聯邦基金利率穀底從目前的3.65%附近回落至2024年10月的3.25%，那麽10年期美國國債收益率可能會跌破4.00%。
多重因素逆轉，唯“鷹”聲依舊
摩根士丹利在2月26日的報告中表示，自去年9月以來，買方罷工、動量驅動的久期削減、宏觀基金的通貨再膨脹交易以及美聯儲的鷹派轉向，共同催化了收益率的走高。
然而，在特朗普正式就職後，這些因素幾乎全部逆轉：買方罷工結束，動量驅動型拋售轉變為動量驅動型買入，宏觀基金也開始質疑其通貨再膨脹交易。這背後，部分原因是特朗普移民政策對經濟增長帶來負麵影響，以及政府效率部（DOGE）削減開支的消息。
但與總統大選前相比，聯邦公開市場委員會（FOMC）參與者的言論仍然偏鷹派。市場定價也印證了這一觀點，市場隱含的聯邦基金利率穀底仍高於12月FOMC會議前的水平。
除了通脹因素，政府開支的潛在削減也對美債收益率構成下行壓力。
摩根士丹利指出，投資者越來越關注政府部門效率（DOGE）可能帶來的成本削減。通過監測一籃子與聯邦開支相關的股票表現，可以發現市場對政府開支削減的預期正在升溫。如果這種預期蔓延到利率市場，那麽中性利率的市場定價可能會麵臨下行風險。
美債收益率還有進一步下行空間
摩根士丹利表示，市場對聯邦基金利率穀底的定價與長期國債收益率息息相關。市場隱含的聯邦基金利率穀底與10年期美國國債收益率之間存在正相關關係。
換句話說，市場認為美聯儲最終會將利率降到多低，直接影響著美債的定價。如果市場對美聯儲降息的預期增強，那麽美債收益率就有進一步下行的空間。
根據該行分析師的測算：
如果市場隱含的聯邦基金利率穀底回落至選舉後的低點3.40%（-25個基點），10年期美國國債收益率可能會從4.30%再下降21個基點，達到4.09%。
如果市場隱含的聯邦基金利率穀底回落至10月中旬的3.25%（-40個基點），10年期美國國債收益率可能會從4.30%再下降33個基點，跌破4.00%。
分析師目前預計，本周五公布的核心PCE通脹率將達到2.58%的同比新低，並在接下來的幾個月裏大幅下降。
這一路徑與其對6月降息的預測相符——市場目前對這一事件的可能性估計約為50%。此外，市場對5月降息的可能性估計要低得多（約20%）。
風險提示及免責條款
市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。