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【導讀】不斷優化互換便利機製，多項政策“紅利”落地

2025年1月2日，中國人民銀行公布第二批互換便利操作結果，操作金額為550億元，超過了首次操作規模，機構的積極性進一步提高。

記者獲悉，伴隨第二次互換便利操作，多項政策“紅利”落地，比如質押品範圍進一步擴大、互換便利費率下降、中國結算特批為互換便利質押登記降費等，進一步提升操作效率，降低機構成本。

接近監管人士表示，後續將持續跟蹤評估互換便利工具實施情況，結合市場運行情況調整政策工具使用頻率和投放節奏，保險等機構也已基本做好參與準備，持續推動相關機構用好、用足政策工具。

多項政策“紅利”落地

不斷優化互換便利機製

1月2日，央行官網發布消息，為更好發揮證券基金機構穩市作用，中國人民銀行會同證監會持續推進證券、基金、保險公司互換便利落地。

根據參與機構需求情況，中國人民銀行啟動了第二次互換便利操作，並於2025年1月2日完成招標。本次操作金額550億元，采用費率招標方式，20家機構參與投標，最高投標費率30bp，最低投標費率10bp，中標費率為10bp。

行業機構表示，互換便利從去年9月24日首次提出到10月21日首次落地不足1個月，非常高效。同時，在首批操作落地過程中，監管機構不斷優化機製安排，提升操作效率，降低機構成本，為互換便利政策工具發揮作用提供了大力支持。

記者向行業機構了解到，多項政策“紅利”伴隨第二次互換便利操作落地：

一是質押品範圍進一步擴大。允許參與機構提交持有的限售股、港股通項下持有股票等，大幅提升可用質押品範圍，有利於機構提升資源使用效率。

二是互換便利費率下降，1月2日人民銀行公布中標費率，由首次的20bp降至10bp，進一步降低了機構成本。

三是中國結算特批為互換便利質押登記降費。為支持建立增強資本市場內在穩定性長效機製，更好服務保障市場機構參與證券、基金、保險公司互換便利業務，中國結算發布通知，自2025年1月2日起，對參與互換便利業務的證券、基金、保險公司涉及的證券質押登記費實施減半收取的優惠措施，其中港股通證券質押登記費按所質押股數（份額）為基礎收取。

行業機構表示，此項優惠措施降低了參與機構成本，有利於現有參與機構擴大業務規模，吸引更多新機構加入，擴大互換便利業務覆蓋麵和靈活性，為市場帶來更多持續性“活水”。

參與機構總資產規模行業占比近七成

投放規模增加

2024年10月18日，人民銀行和證監會聯合印發《關於做好證券、基金、保險公司互換便利相關工作的通知》，宣布正式啟動證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）操作。證監會同日公布17家證券公司、3家基金公司納入首批試點範圍。

當年10月21日，互換便利首次操作500億元，中標機構積極參與。

記者了解到，相關證券基金公司積極響應政策安排，根據市場情況穩步融資建倉。具體投向以指數成份股和ETF為主，部分公司投資超過九成。

為支持互換便利工具發揮市場化效果，各機構根據自身情況製定了差異化的投資策略和投放節奏：一方麵，部分公司通過集中、大額投資低波紅利股票，踐行長線持有策略，為市場引入穩定資金；另一方麵，部分公司發揮擇時和組合投資專業能力，動態增加籃子股和指數ETF持倉，在市場出現向下波動時增加投入，積極發揮穩市作用。

2024年12月31日，中國人民銀行公布將開展第二次互換便利操作，中國證監會同步發布新聞稿，擴大互換便利參與機構範圍。在首批20家參與機構基礎上，根據分類評價、合規風控等條件增選了20家參與機構，形成40家備選機構池。每批次操作時，根據意向參與規模篩選出20家左右的機構參與人民銀行招標操作。

值得注意的是，上述40家機構都是行業頭部機構或資本實力較強的公司，總資產規模占比接近行業的70%。

行業機構表示，擴大證券基金公司參與範圍，有利於支持更多合規風控有效、有參與意向和投資能力的非銀機構參與人民銀行互換便利工具，有助於行業機構通過差異化、市場化投放，促進發揮穩定市場的功能。

（文章來源：中國基金報）